这首词以晚年的江湖为背景，融入了杜甫的忧思情感，描绘了一幅岁月沧桑、人事变迁的画面。开篇“江湖岁晚”四字，便营造出一种孤寂苍凉的氛围，仿佛词人与杜甫同怀愁绪，感叹时光易逝，两鬓斑白。
“水晶帘子下，买笑千金轻掷”一句，借用了唐代贵族的奢华生活，暗示了世事繁华背后的虚无和哀伤。接着，“悽诉鹍弦，豪斟玉斝”通过音乐和饮酒来寄托愁绪，而“黛掩伤心色”则写出女子的悲苦，进一步渲染了凄凉的气氛。
“更持红烛，赏花聊永今夕”中，词人借红烛和赏花试图留住美好的瞬间，然而“聊永”二字又透露出无奈与苦涩。接下来，词人笔锋一转，描绘了往昔宫廷景象的衰败，“太液波翻，旧时驰道，一片青青麦”，象征着王朝的兴衰和人事的无常。
“翠羽明珰漂泊尽，何况落红狼籍”进一步强化了这种破败感，昔日的华丽已不复存在，只剩下落花飘零的狼藉。词人借“师师”、“好好”的典故，表达了对美好事物的怀念和对后世的寄望，希望有人能珍惜这些遗韵。
最后，词人以“老夫无语，卧看月下寒碧”作结，流露出一种深深的孤独和对世事变迁的感慨，以静观的态度面对人生的沧桑，展现出文廷式的沉郁风格。
