这首词以旧酒和新歌起笔，描绘了词人历经江湖十年的沧桑变化。"尘襟"暗示了岁月的痕迹，"新歌障扇"则反映了时光流转中的人事更迭。宴席上，词人禁不住感伤，昔日的容颜已随年华老去，"试妆巳自随年变"表达了对青春不再的感慨。
接下来，笛声中似乎隐藏着惊魂的故事，"笛里惊魂"让人联想到历史的沉痛与个人的哀愁。"花边倦眼"则刻画出词人面对繁花似锦时的疲惫与无奈。在旗亭中，词人借酒浇愁，画下的是对国家兴亡的深深哀怨。
最后，词人过江远眺，满目青山，却无人能理解他的悲凉心境，"过江涕泪满青山"形象地表达了孤独无依的凄凉，"当时燕"则象征着过去的美好时光，如今只能成为回忆。整首词情感深沉，寓言性强，展现了词人对世事变迁的深刻反思和人生无常的感慨。
