这首词以"马上琵琶"开篇，描绘了一幅边塞战乱的画面，暗示了历史的动荡与离别之苦。"五津烽火"和"三秦城阙"进一步强化了战争的残酷与地域的辽阔，表达了诗人对故乡洛阳的深深思念，以及在南京（白下）的辗转反侧。
接下来，诗人通过"夜深、留客斗枯棋，茶烟歇"的细节，展现了友人之间的深厚情谊，即使在战乱之中，依然能有片刻的宁静与闲适。然而，"绵上恨，难磨灭"又揭示出内心的愁绪无法消除，对过去的汉宫之事，有人提起，更添伤感。
"枉古今龙战，玄黄共血"一句，借用龙争虎斗的历史典故，表达了对战争无尽的哀叹，以及对和平的向往。"独鹤初归云万里，群莺乱舞春三月"则借景抒情，以春天的生机反衬个人的孤独与无奈。
最后，"怕石泉、槐火迫人来，驹光缺"预示着时光流逝，岁月不待人，表达了诗人对未来的忧虑和对过去的怀念。整体来看，这首词情感深沉，语言凝练，体现了胡汉民作为清末近现代诗人的独特风格。
