这首词以"波如掌"起笔，形象地描绘了莫愁湖水面的平静，如同手掌般细腻。"鸳鸯经见卢家桨"一句，通过鸳鸯和卢家的桨，寓言式的表达了爱情的温馨与流转，暗示了往昔的美好时光。"卢家桨，载尽春风，绿思红想"进一步渲染了昔日情感的丰富与浓烈，春风中泛舟，满载着绿色的思念和红色的幻想。
然而，"而今往事多惆怅"转折，表达了对过去的怀念与失落，如今那些美好的记忆已成过往，令人感到惆怅不已。"香销南国成虚望"更是点明了期望的破灭，曾经的期盼如今只剩下南国的香气消散，成为无法实现的梦想。
最后两句"烟草凄迷，郁金堂上"以景结情，描绘出一幅凄迷的画面，烟草弥漫，郁金香的香气在空荡的堂上飘散，象征着主人公内心的孤独与哀伤。整体来看，这首词以莫愁湖为背景，通过细腻的描绘和深情的回忆，展现了诗人对逝去爱情的深深怀念与无尽惆怅。
